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国债期货大跌并没有破坏前期的上涨趋势

位置:国债期货行情 时间:2018-07-23

    受资管新规落地影响,市场风险偏好上升,上周五国内股市大幅上涨,国债期货则出现大幅下挫走势。经历半年的上涨,国债的获利盘压力较大,技术上的确存在回调的需求,但上周五的大跌并没有破坏前期的上涨趋势。

    经济下行压力依然存在

    本月二季度经济数据陆续公布。首先,二季度GDP同比增速为6.7%,为2016年四季度以来的新低,显示国内经济仍然存在较大的下行压力,经济二次探底甚至进一步下行的压力仍然存在。其次,投资方面,国家统计局公布的数据显示,上半年固定资产投资完成额为297316亿元,较去年同期上升16711.17亿元,上升5.96%,但是增速较去年同期下降2.65个百分点。再次,消费方面,3—6月国内社会消费品零售总额为118936.2亿元,较去年同期上升4527.2亿元,上升3.96%,前值为10.83%,呈现大幅下滑的态势。最后,进出口方面,上半年国内出口总额为11737.94亿美元,进口总额为10325.16亿美元,贸易顺差1412.78亿美元,贸易顺差较去年下降362.67亿美元,下降幅度为20.43%。获利盘压力较大、国债期货存回调需求

    整体来看,我国经济增速下滑,分类来看,投资、消费、进出口都出现增速下降的态势。在这种情况下,后期的货币政策、财政政策导向将由之前的去杠杆、调结构转变为稳增长,市场利率下行的态势不会改变。不仅如此,在目前的情况下,市场的风险偏好整体是下降的,资金对于风险大的投资将趋于谨慎,资管新规的落地并不能改变这一态势,市场对于固收资产等低风险资产的配置需求将呈现上升的态势,这决定了国债整体的上升态势不会改变。

    受货币供应增加和资金需求下降影响,近期市场利率出现大幅下跌,其中以中长期利率最为明显。以Shibor为例,7月20 日,1月期Shibor为3.1830%,较6月20日下降0.9740个基点,下降23.43%,利率持续下行保证了国债上涨基础不变。此外,从货币供应情况来看,6月份M1存量为543944.71亿元,M2存量为1770178.37亿元,准货币为1226233.66亿元。其中,M2的同比增速为8%,创历史新低;M1与M2的比值为0.3073,呈现缓慢回升的态势。M2与M1剪刀差的扩大说明资金更多地流向了投资领域,这可能引发资产泡沫。

    整体来看,在稳定增长的大前提下,国内流动性趋于宽松的态势不会改变,但是从近期央行的操作以及数据来看,大水漫灌式的宽松很难出现。短期来看,上周央行进行5800亿元的逆回购操作,逆回购到期仅100亿元,净投放5700亿元。本周,逆回购到期量为3700亿元,考虑到月底的资金需求高峰到来,央行大概率实行净投放,因此利率下行的态势难以改变。

    受资管新规落地等影响,市场风险偏好或有提升,国债存在一定的下行压力。不过,目前经济下行压力仍大,避险需求仍然有保障。利率处于下行周期,决定了国债整体上涨的态势不会改变。基于上述判断,我们认为上周五国债的下跌仍然要以回调来对待,因此操作上建议国债多单止盈或减仓,等待逢低买入时机。  

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