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需求旺盛供给将趋紧、菜粕有望延续涨势

位置:菜粕期货行情 时间:2018-07-26

    在良好出口和气候干旱的利好提振下,作为蛋白粕定价中枢的美豆从低位反弹,叠加近期进口成本抬升,菜粕结束了近半个月以来的跌势。展望后市,在中美贸易摩擦背景下,国内蛋白粕缺口将在停止进口美豆后逐步显现。此外,当前豆粕和菜粕高位价差令菜粕添加更具性价比,叠加水产养殖进入旺季,菜粕需求旺盛,所以预计菜粕供给将逐步趋紧,后期涨势有望延续。

    7月6日,中美各对价值340亿美元的商品相互加征25%的关税,但中美贸易摩擦并未对粕类行情形成太多提振,主要原因是作为定价中枢的美豆大幅下跌,大豆(3535, 19.00, 0.54%)进口成本并没有明显抬升。然而,近期在良好出口和气候干旱的支撑下,美豆从低位反弹,加之在岸人民币一度跌破6.82,相比中美贸易摩擦初期的6.63贬值近3%,从而抬升大豆进口成本近86元/吨。对进口依存度较高的菜粕来说,这将直接从进口成本抬升的角度,对菜粕价格形成支撑。需求旺盛供给将趋紧、菜粕有望延续涨势

    当前国内大豆供应主要来自南美,10月前对美豆的进口依赖性还不强。然而,因市场前期变得谨慎,仍有相当一部分投资者寄希望于中美和谈,所以大豆价格反应并不充分。同时,大多数油厂已经提前采购大量大豆,令国内中短期大豆和粕类供应充裕,限制了大豆和粕类的价格上涨幅度。

    从当前形势来看,中美贸易摩擦将大概率影响10月至明年南美大豆上市期间的国内蛋白粕供应。国内停止进口美豆引致的蛋白粕缺口并非那么容易弥补,2017年国内进口美豆3285万吨,折粕高达2600万吨,虽然国内相继减免东南亚部分国家大豆、豆粕关税,并放开乌克兰葵花粕进口,后期或进一步放开其他杂粕进口,但几百万吨的杂粕增量从数量级来看依然是杯水车薪。近期油厂开始放慢压榨,但预计10月以后会逐渐出现原料短缺的情况。随着时间推移,国内蛋白粕的缺口会逐步显现,而这个缺口只能由价格上涨抑制需求或增加供给来调节,菜粕价格也将受惠于此。

    作为豆粕的替代品,菜粕价格受豆粕的影响较大,二者之间通常通过价差的高低对替代需求进行调节。在中美贸易摩擦背景下,市场对后期大豆供给缺口的预期,令豆粕获得了相对较高的溢价。截至7月24日收盘,豆粕和菜粕主力合约价差为639元/吨,去年同期仅为516元/吨。去年偏低的豆粕和菜粕价差,令豆粕在饲料添加中大量替代菜粕,而在当前的价差下,菜粕添加比例恢复支撑菜粕需求。随着时间推移,豆粕供给缺口的显现或拉大豆粕与菜粕的价差,进一步刺激饲料中菜粕的添加。

    除此之外,7—8月是水产养殖旺季,作为水产饲料中几乎不可或缺的原料,菜粕需求受到较好提振。相对于生猪和禽类养殖,今年水产养殖利润较好,菜粕需求也较为旺盛,令库存处于历史同期低位。截至7月20日当周,两广和福建地区的菜粕库存仅为2.8万吨,较去年同期下滑51.72%。近几周以来,旺盛需求推动菜粕库存呈现加速下滑趋势,这对菜粕行情形成较好提振。

    整体来看,后期国内蛋白粕缺口成为潜在利好,有利的豆粕和菜粕价差及水产养殖旺季需求也提振菜粕走势。因此,预计菜粕供应将逐步趋紧,后期涨势有望延续,1809合约可背靠60日均线逢低做多。

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